الدورة الإقتصادية الدورة الإقتصادية
بقلم سامر حسن، محلل أسواق أول في XS.com
قفز الذهب إلى مستوى 4420 دولاراًَ للأونصة للمرة الأولى، مواصلاً موجة صعوده بعد فترة من التصحيح والتحركات الجانبية.
جاء هذا الارتفاع مع عودة المخاطر الجيوسياسية إلى الواجهة وتحول التمركز في الأسواق بشكل واضح نحو الأصول الآمنة، في وقت فشلت فيه العوامل المعاكسة التقليدية القادمة من سوق السندات في كبح الزخم.
التوترات الجيوسياسية المتجددة لعبت دوراً محورياً. فمن أميركا اللاتينية، حيث يلوح احتمال تدخل عسكري أميركي واسع، إلى الشرق الأوسط مع تصاعد الخطاب حول إمكانية تفاقم المواجهة بين إسرائيل وإيران، وعودة برنامج إيران للصواريخ الباليستية إلى بؤرة الاهتمام. ووفقاً لـ NBC، يستعد مسؤولون إسرائيليون لإحاطة دونالد ترامب بخيارات توجيه ضربات جديدة، وهو تطور عزز الطلب على أدوات التحوط كالذهب.
في الوقت نفسه، تساهم توقعات السياسة النقدية بجزء كبير من الدفع الصعودي. فالذهب يتداول على ارتفاع مع تسعير الأسواق بشكل متزايد لاحتمال مزيد من التيسير من جانب الاحتياطي الفيدرالي مطلع العام المقبل، عقب صدور إشارات أضعف من التضخم وسوق العمل. توقعات السياسة النقدية الأكثر تساهلاً تخفض تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المولدة للعائد، وهو ما دعم ليس الذهب فقط، بل الفضة وأجزاء من مجمع السلع الأوسع.
ما يلفت الانتباه أكثر هو ما يتجاهله الذهب. حيث نجد أن عوائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات تحوم قرب أعلى مستوياتها منذ سبتمبر، في حين تواصل تقلبات سوق السندات، المقاسة بمؤشر MOVE، التراجع نحو مستويات لم تُسجل منذ 2021. في الظروف المعتادة، كان هذا المزيج كفيلاً بالضغط على المعدن، إلا أن الذهب يواصل الصعود، في إشارة إلى أن هذا التحرك لا تحركه ديناميكيات سوق السندات.
الأسهم بدورها لا تشكل عائقاً يُذكر أمام هذا المسار. فقد ظلت أسواق الأسهم فاترة إلى حد كبير، مثقلة بمخاوف التقييم وإعادة تقييم أكثر حذراً لقطاع الذكاء الاصطناعي. ومع تذبذب شهية المخاطرة وضعف القناعة، استفاد الذهب من كونه أحد الأصول القليلة التي تقدم وضوحاً في الاتجاه.
وقد تكون تدفقات الصناديق المتداولة المادية للذهب العامل المسرّع الإضافي. فوفقاً لمجلس الذهب العالمي، مددت أميركا الشمالية سلسلة التدفقات الداخلة إلى ستة أشهر متتالية، مضيفة مليار دولار في نوفمبر، مدفوعة بارتفاع الأسعار، وتصاعد توقعات خفض الفائدة، وتجدد المخاطر الجيوسياسية. وإذا استمرت هذه التدفقات، فقد يتحول اختراق الذهب من حدث رمزي إلى تحول هيكلي خلال الأسابيع المقبلة.
