الدورة الإقتصادية الدورة الإقتصادية
بقلم سامر حسن، محلل أسواق أول في XS.com
يتراجع الذهب لليوم الثالث على التوالي فيما لا يزال مستقراً فوق مستوى 4,700 دولار للأوقية بقليل.
يأتي فشل الذهب في التعافي وسط الانهيار غير المعلن لوقف إطلاق النار في الشرق الأوسط، وعودة الاضطرابات في إمدادات النفط، واستئناف التدفقات الخارجة الضخمة من صناديق المؤشرات المتداولة للذهب المادي.
أدى غياب معاهدة سلام نهائية أو خارطة طريق دبلوماسية واضحة إلى ترك مضيق هرمز وأصول الطاقة في الخليج في حالة من الشلل الاستراتيجي، مما أجبر الذهب على التخلي عن مكاسبه وسط مخاوف بشأن بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
قفزت العقود الآجلة لخام برنت في بورصة إنتركونتيننتال (ICE) لتتجاوز 103 دولارات، كما اخترقت عقود خام غرب تكساس الوسيط مستوى 94 دولاراً، مدفوعة بتعثر المفاوضات الأمريكية الإيرانية والتقلبات البحرية المستمرة. بالرغم من أن تمديد وقف إطلاق النار من جانب واحد قائم من الناحية الفنية، إلا أن القوتين تواصلان فرض قيود بحرية هجومية؛ حيث أدى احتجاز إيران لسفينتين إضافيتين والحصار الأمريكي المستمر إلى تحييد جهود الاستقرار التي بذلتها الهدنة فعلياً.
يتفاقم هذا التوتر في جانب العرض بسبب السحوبات الكبيرة التي تجاوزت التوقعات في مخزونات البنزين والمشتقات الوسيطة الأمريكية. نتيجة لذلك، ومع تضاؤل آفاق التوصل إلى حل قريب، وصلت صادرات الطاقة الأمريكية إلى مستويات قياسية لتلبية الاحتياجات العاجلة للأسواق الآسيوية والأوروبية.
كما اعترض الجيش الأمريكي ثلاث ناقلات على الأقل ترفع العلم الإيراني في المياه الآسيوية، بما في ذلك الناقلات العملاقة ديب سي ودورينا. أكدت القيادة المركزية الأمريكية أنها وجهت 29 سفينة للعودة منذ بدء حصارها، وفقاً لرويترز؛ حيث تأتي هذه الاعتراضات بالقرب من الهند وماليزيا في وقت لا يزال فيه مضيق هرمز في حالة توقف تام، مع رد إيران باحتجاز سفينتي حاويات يوم الأربعاء.
تظهر التداعيات خطورة متزايدة مع استمرار الحرب وتلاشي آفاق التسوية الدبلوماسية الدائمة. يتأرجح سوق الطاقة العالمي حالياً على حافة الهاوية، حيث ذكرت مجلة الإيكونوميست أن إغلاق مضيق هرمز قد تطور إلى فشل هيكلي؛ فيما استُنفد هامش الأمان العائم للنفط الذي كان في عرض البحر سابقاً، مما يترك العالم دون غطاء وقائي في مواجهة خسارة بلغت 550 مليون برميل من الخام ونقص شهري هائل في الغاز الطبيعي المسال. في حين يحافظ متداولو العقود الآجلة على تفاؤلهم بأسعار تقترب من 90 دولاراً، فإن الواقع المادي أكثر قتامة بكثير، حيث تفرض الشحنات الفعلية علاوات ندرة تتراوح بين 130 و150 دولاراً. يؤدي هذا الفرق الحاد بالفعل إلى شلل في المصافي واستنفاد الاحتياطيات الاستراتيجية في جميع أنحاء آسيا، مع توقع استنفاد مخزونات اليابان بحلول مايو.
يتفاقم هذا الانهيار في جانب العرض بسبب التخزين الوقائي في الصين ووسائد الطلب الاصطناعية في أوروبا، حيث تمنع الإعانات السوق من الوصول إلى توازن طبيعي. حتى في حالة إعادة الافتتاح الفوري، يحذر خبراء مثل سعد رحيم من شركة ترافيجورا من أن التأخر اللوجستي في الشحن والتكرير يجعل الخسارة التراكمية بنسبة 5% من الإنتاج العالمي السنوي أمراً لا مفر منه تقريباً. يرسم تقرير الإيكونوميست مقارنة واقعية مع عمليات الإغلاق في عام 2020، مشيراً إلى أن الانخفاض الحالي بنسبة 10% في إمدادات الطاقة قد يعكس انكماشاً بنسبة 3% في الناتج المحلي الإجمالي العالمي كما حدث خلال الجائحة. تواجه منظومة إمداد الوقود مخاطر عالية للتوقف تماماً دون التوصل إلى حل سريع، مما قد يؤدي إلى صدمة ركود تفوق التوقعات الأولية للسوق.
يمكن أن تخلق هذه التداعيات مسارين متوازيين: ارتفاع أسعار الطاقة وموجات من التضخم الجامح، وفي الوقت نفسه، عودة المخاوف من الانجرار إلى تباطؤ اقتصادي أو ركود.
يضع السيناريو الأول، المتمثل في التضخم وما يترتب عليه من تضاؤل الآمال في خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، ضغوطاً مستمرة على الذهب. غير أن السيناريو الثاني، المتمثل في تباطؤ النشاط الاقتصادي، قد يطرح اتجاهاً صعودياً قد يصبح أكثر وضوحاً في الأشهر المقبلة.
في غضون ذلك، وبعد تسجيل سلسلة من التدفقات الداخلة التي لم تشهدها الأسواق منذ بداية الحرب خلال الأسبوع الماضي، سجل أكبر صندوق متداول للذهب، SPDR Gold Shares، تدفقات خارجة بنحو 1.5 مليار دولار خلال الجلسات الثلاث الماضية. يؤكد هذا الاتجاه الطبيعة المضاربية السائدة في تموضع المؤسسات مؤخراً، حيث لا تزال وول ستريت مترددة تجاه المعدن الأصفر. كما تستمر تكلفة الفرصة البديلة المستمرة والناتجة عن ارتفاع عوائد سندات الخزانة في ممارسة ضغوط هبوطية كبيرة على أسعار الذهب، وسط إقبال فاتر بشكل عام على السبائك.
