الدورة الإقتصادية الدورة الإقتصادية
بقلم سامر حسن، محلل أسواق أول في XS.com
يرتفع الذهب قليلاً اليوم بأقل من 1%، ويتداول بالقرب من مستويات 4,060 دولاراً للأونصة تالياً لتراجعات الأمس التي بلغت قرابة 2.6%.
لا يزال الذهب في خضم مرحلة من الاتجاه الهابط الأوسع الذي تسوده موجات من التعافي قصير الأجل وغير المستدام. غياب آفاق التسوية لصراع الشرق الأوسط وما يرافقه من مخاطر صعودية للتضخم المدفوع بالطاقة يغذي التشاؤم حول بقاء معدلات الفائدة آخذة في الارتفاع مطولاً، مما يساهم في إحباط محاولات تعافي المعدن الأصفر على نحو مستدام.
على الجانب الجيوسياسي، وعلى الرغم من التأكيد المتكرر من الرئيس الأمريكي دونالد ترامب على عدم ترجيح خيار عودة الضربات الواسعة ضد إيران، فإن خيار الإبقاء على الوضع الراهن ينطوي على مخاطر تجدد تدهور الموقف العسكري، بما قد ينطوي على مخاطر مستمرة حول إمكانية استهداف البنية التحتية لإنتاج النفط وتصديره عبر الإقليم. في الواقع، هذا ما يحدث الآن؛ إذ نرى استهدافاً متكرراً واشتعالاً للنيران في ناقلات النفط العابرة لمضيق هرمز، علاوة على ضربات شبه يومية من الحوثيين في اليمن ضد المملكة العربية السعودية، كان أبرزها مؤخراً تجدد ضرب خط أنبوب «شرق-غرب». قد يتسبب استمرار هذه الاستهدافات في تبديد التعافي الذي حظيت به إمدادات الخام المتدفقة من الإقليم وقد يجعلها جزءاً من الماضي، مما قد يؤدي إلى إعادة إرسال أسعار الخام إلى قممها المرتفعة مطولاً.
هذا السرد، علاوة على القوة التي يظهرها الاقتصاد الأمريكي وسوق العمل والعناد الذي يظهره التضخم في القراءة الأخيرة، يُبقي على تشاؤم السوق بشأن مسارات السياسة النقدية. لا تزال السوق تسعر باحتمالية تتجاوز 80% بأن يقوم الفيدرالي برفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية قبل نهاية هذا العام، ورفع آخر على القدر نفسه على الأقل خلال النصف الأول من العام 2027. هذا بدوره يساهم في إبقاء عوائد السندات ملتصقة بالقرب من قممها المرتفعة، مما يصعب مهمة التعافي للذهب.
لكن على الرغم من تلك المخاطر، تعافى الطلب الاستثماري على نحو حاد خلال الربع الثالث، إذ نما بقرابة 83% على أساس ربعي ليصل إلى 479 طناً، إضافة إلى نمو بقرابة 9% لصناعة المجوهرات الذهبية ليصل إلى 340 طناً، علاوة على انتعاش طلب البنوك المركزية بنسبة 8% و42% على أساس سنوي ليصل إلى 321 طناً، وفق أرقام مجلس الذهب العالمي في تقرير الربع الثالث. توحي هذه الأرقام بأن المستثمرين مستمرون في الدفاع عن أرضية السعر الحالية بالقرب من 4,000 دولار للأونصة من جهة، وتوحي بأن قدرة البنوك المركزية على العودة لمراكمة الاحتياطيات الذهبية بعد كبوة الربع الثاني لا تزال قائمة.
في المقابل، فإن تجدد الاضطرابات والانقطاعات المطولة للإمدادات العالمية على غرار أشهر الحرب الأولى يهدد مجدداً بأن تعكس تلك التدفقات مسارها؛ وذلك في مسعى من المستهلكين للحفاظ على السيولة لمواجهة التضخم المدفوع بالطاقة من جهة، واتجاه بعض البنوك المركزية للدفاع عن عملاتها المحلية عبر بيع جزء من الاحتياطيات من جهة أخرى. آفاق تجسد هذا السرد قد تبقى قائمة ما لم تصل أطراف الحرب في الإقليم إلى اتفاق شامل ينهي الصراع، وحتى الآن لا يوجد ما يوحي بذلك.
بناءً عليه، فإن التوازن القائم حالياً بين انتعاش الطلب المؤسسي والاستهلاكي على الذهب في مقابل مخاطر جوهرية تتعلق بتجدد اضطرابات سوق الطاقة ومواصلة التضخم للارتفاع، قد ينطوي على بقاء الذهب ضمن مسارات عرضية يتخللها محاولات غير مستدامة للتعافي.
