الدورة الإقتصادية الدورة الإقتصادية
بقلم سامر حسن، محلل أسواق أول في XS.com
يستمر انهيار البيتكوين اليوم بنسبة 4% لتصل إلى مستويات بالقرب من 68,200 دولار، وهو ما يمثل المزيد من أدنى المستويات التي لم نشهدها منذ أغسطس الفائت.
يأتي انهيار البيتكوين المتجدد على ضوء تضافر العوامل الهبوطية سواء من المعنويات الضعيفة في السوق المالي، إلى جانب الآفاق المظلمة للعوامل الجيوسياسية في الشرق الأوسط وما يتبعها من تفاقم التشاؤم حول التضخم والسياسة النقدية المتشددة. يتجسد هذا في النهاية عبر تخارج المستثمرين بوتيرة متسارعة من صناديق البيتكوين، وتزايد المخاطر حول تصفية المعدنين وشركات اكتناز البيتكوين للمزيد من الحيازات، بما قد يضيف المزيد من الضغوط على الأسعار.
في سوق الأسهم في الولايات المتحدة، نشهد حالة من عدم اليقين المرتفع وموجات البيع الكثيفة في قطاع التكنولوجيا إثر الاضطراب الناجم عن شركة «نفيديا»، علاوة على القلق الأوسع حول إمكانية استدامة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. قد تساهم موجات البيع السريعة في تغذية الهبوط في الأصول الأخرى مع لجوء المستثمرين إلى تصفية مراكزهم في الأصول البديلة لتغطية الخسائر ومتطلبات نداء الهامش. في المقابل، فإن خفوت الزخم حول الذكاء الاصطناعي على نحو مطول ولكن من دون انهيار موسع قد يساهم في عودة تحويل تدفقات رأس المال باتجاه العملات المشفرة.
ليس هذا فحسب، وعلى الرغم من انخفاض أسعار النفط الخام مؤخراً، فإن مخاطر عودة التدهور في الشرق الأوسط لا تزال مرتفعة للغاية، والتطورات الأخيرة تعزز هذا السرد. فمع دخول حاملة الطائرات الثالثة (USS Theodore Roosevelt) إلى المياه القريبة من الإقليم في ظل غياب مؤشرات انسحاب الحاملات الموجودة، وبما يتقاطع أيضاً مع حديث الرئيس دونالد ترامب عن التخلي عن التوجه نحو التفاوض مع إيران، تتعزز فرضية عودة الحرب أكثر فأكثر.
ينطوي هذا بدوره على تمدد التشاؤم حول آفاق السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي خصوصاً بعد أرقام التضخم الأخيرة الأعلى من المتوقع. تشير أرقام أداة «CME FedWatch» إلى احتمالية تتجاوز 80% لرفع سعر الفائدة بربع نقطة مئوية قبل نهاية هذا العام، في حين ارتفعت احتمالية حدوث رفع آخر للمعدلات بالقدر نفسه خلال الربع الأول من العام المقبل إلى أكثر من 85%. دفع هذا عوائد سندات الخزانة لتقترب مجدداً من قممها الأخيرة التي تمثل أعلى المستويات منذ عقود خصوصاً للآجال الطويلة. يمثل ارتفاع عوائد السندات ضغطاً إضافياً على العملات المشفرة نظراً لأنه يساهم في رفع تكاليف تمويل مراكز الرافعة المالية ويزيد من مخاطر تصفية المراكز المضاربية.
لتصبح الأمور أسوأ، نشرت شركة «إم إس سي آي» (MSCI) نتائج مراجعتها للمؤشرات لشهر نوفمبر 2026، حيث جاءت شركة «استراتيجي» ضمن الشركات المقرر استبعادها من مؤشر «إم إس سي آي» للولايات المتحدة (MSCI USA Index)، إضافة إلى استبعاد شركة «ميتابلانيت» (Metaplanet) من مؤشر «إم إس سي آي» للشركات ذات رأس المال الصغير في اليابان (MSCI Japan Small Cap Index)، على أن تدخل هذه التغييرات حيز التنفيذ بعد إغلاق الأسواق في 30 نوفمبر 2026. قد يؤدي استبعاد الشركات من هذه المؤشرات إلى مفاقمة خروج رؤوس الأموال على ضوء البيع القسري للأسهم. يزيد هذا بدوره من الصعوبات في جذب التمويل عبر طرح الأسهم من قبل شركة «استراتيجي»، بما يساهم في إعادة تغذية المخاوف حول السلامة المالية للشركة، وهو ما قد يؤدي في النهاية بالشركة إلى بيع المزيد من البيتكوين لتخفيض حدة المخاطر المحيطة بها. كان سهم (MSTR) قد انخفض بقرابة 7% على ضوء هذه الأخبار.
علاوة على ذلك، تخلق القيود الحادة في السيولة وتصاعد تكاليف التشغيل ضغطاً حاداً على الشركات العاملة في مجال تعدين البيتكوين. يجبر التضخم المدفوع بالطاقة، مجتمعاً مع أسعار البيتكوين المنخفضة، شركات تعدين البيتكوين الكبرى على التخلص من احتياطاتها من الأصول الرقمية لتمويل العمليات وإدارة الميزانيات العمومية للشركات. مع استمرار انخفاض البيتكوين، والآفاق الصعودية للتضخم المدفوع بالطاقة، فإن مخاطر هذه التصفيات قد تزداد. باعت شركة التعدين (MARA) ما مقداره 26,984 بيتكوين في الأشهر التسعة الأولى من عام 2026، حيث انخفضت إيرادات الربع الثالث بنسبة 35% على أساس سنوي لتصل إلى 164.2 مليون دولار مقارنة بـ 252.4 مليون دولار في الفترة السابقة. بالمثل، صفّت (Riot Platforms) ما مقداره 10,599 بيتكوين مقابل 751.5 مليون دولار في الربع الثالث، بينما باعت (Hut 8) ما قيمته نحو 250 مليون دولار من البيتكوين طوال الربع الثالث وأكتوبر.
تدفع هذه العوامل مجتمعة رأس المال للخروج من صناديق البيتكوين الفورية التي تتجه لتسجيل ثالث أسبوع على التوالي من التدفقات الخارجة مع خروج ما يقارب 600 مليون دولار حتى جلسة أمس، وفق أرقام «SoSo Value».
